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澳柯玛:二次创业可期,电动车下乡助推公司发展

时间:2010-04-06    机构:光大证券

公司“二次创业”可期

公司历史上一度由于过度多元化以及原大股东占用资金导致经营陷入困境。2007 年起,公司在新大股东的协助下开始“二次创业”,三年来公司营业收入保持30%的CAGR。公司主业冰箱、冰柜业务虽非一线品牌,市场占有率也偏小,但公司抓住家电下乡的机遇获得发展。

电动车下乡助推公司发展

电动车是公司第二主业,电动车下乡将助推公司实现该业务的跨越式发展。目前电动车市场集中度低,仅存在地方性龙头。公司是山东地区的地方性龙头,在电动车电池领域具有竞争优势。

电动车被十个合计占全国农村市场 50%以上的大省确认为新增家电下乡产品,特别是其中的山东、河南、河北三大省是公司传统战略市场。

我们预计,公司能够完成其2010 年电动车销量增长100%的营销目标,实现跨越式发展。

管理改善趋势明显

财务费用和资产减值损失对公司盈利能力具有重大负面影响。但公司自二次创业以来,经营管理明显改善。我们预计过多的财务费用和资产减值损失不可持续,2010 年将明显减少,2011 年公司可将上述损益影响控制在合理范围内。

“二次创业”值得肯定,给予“买入”评级

过去公司股价长期不为人所关注,但我们认为公司“二次创业”和管理改善值得肯定。近日,电动车下乡政策确认已经对公司股价形成催化。我们预计2010 年公司EPS 可达0.45 元,剔除非经营性损益EPS可达0.50 元。给予公司24 倍PE 估值,目标价格12 元,调升评级为“买入”。