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家用电器行业:原材料成本和汇率因素有所改善,地产调控加码短期带来估值压力

发布时间:2017-09-25    研究机构:申万宏源

本周家电板块表现强于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数上涨2.7%,强于沪深300指数0.2%的跌幅。重点公司中,本周日出东方(9.5%)、海信电器(6.6%)、莱克电气(6.5%)领涨,地尔汉宇(-4.3%)、澳柯玛(600336)(-2.6%)、亿利达(-2.3%)领跌。

奥维云网周度数据(2017.09.11-09.17):白电除空调外线上线下表现分化,小家电、彩电线上线下增速分化。白电方面,本周空调线下线上表现优异,线上、线下销量增长54.6%、47.1%;其他白电线上销售整体表现优异,冰柜线上销量增速领先,为76.9%,洗衣机、冰箱销量分别增长43.6%和39.3%,线下销量、销额增速有所下跌。黑电方面,本周线上实现增长,线下销量下降。小家电方面,各品类线上增速向好,其中,线上销量销额均实现增长,线上电压力锅、电磁炉销量增速领先,分别为46.2%和38.4%。

家电行业三大影响因素:地产调控加码,成本和汇率压力有所缓和。 1)行业重要变化:从本周五开始,重庆、南昌等6个省会城市加码房地产限售调控,截至目前,全国实施限售的城市达41个,其中23城限售期2年,11城限售期3年,4城限售期5年。限售政策的扩散将降低房屋成交量,地产拉动量占比中厨电>空调>冰洗和黑电,短期估值或面临一定压力,中长期看,龙头仍有穿越地产周期的能力。本周铜、铝价格环比下降6.62%和1.10%,人民币汇率小幅从6.435变动至6.59元/美元,成本端、汇兑损失方面出现缓和迹象。 2)重点公司观点更新:格力电器举牌海立股份(5%股权),空调双寡头市场垄断格局将会进一步强化。

目前行业空调整机厂中美的旗下美芝压缩机产量最高,全球市场份额33%,其次是格力旗下的凌达压缩机,市场份额23%,二者合计近60%,青岛海尔和海信科龙等空调品牌压缩机主要采购自第三方。格力介入上游核心零部件有助于提高行业进入壁垒,强化寡头垄断格局。

九阳股份解锁第三期股票激励计划190.35万股,短期抑制股价上涨因素继续出清。从历史看此前两次解锁股份3个月后股价分别上涨上涨23.39%和11.68%,考虑到公司渠道调整结束业绩拐点明确,继续维持买入评级。莱克电气上半年自主品牌收入5.1亿元,同比增长130%超预期,看好公司凭借领先技术和高端市场定位促进内销高增长。

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